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ios赌博游戏人民币玩家·联合评级:2018年前三季度公司债市场报告

 
发布日期:2020-01-11 18:17:19 浏览次数: 4295
核心提示:支持铁道债跨市场发行与交易。9月11日,央行、中国证券监督管理委员会联合发布2018年第14号公告,对逐步统一银行间和交易所债券市场评级业务资质、加强对信用评级机构监管和监管信息共享、推进信用评级机构完善内部制度、统一评级标准等方面进行了规范,公告的发布是推进债券市场信用评级行业统一监管的重要制度性安排,有助于推进债券市场的互联互通。

ios赌博游戏人民币玩家·联合评级:2018年前三季度公司债市场报告

ios赌博游戏人民币玩家,作者:联合资信 联合评级 研究部      

刘沛伦  李天娇

一、公司债市场要闻概览

(一)鼓励债市定向扩容,推进债券产品创新

支持“一带一路”建设债券融资。3月2日,上海证券交易所(以下简称“上交所”)、深圳证券交易所(以下简称“深交所”)分别发布《开展“一带一路”债券试点的通知》,鼓励“一带一路”沿线国家(地区)政府类机构、企业及金融机构等发行“一带一路”债券,安排专人负责“一带一路”债券的申报受理及审核,并鼓励国内外机构投资“一带一路”债券。3月14日,上交所表示将进一步研究完善“一带一路”熊猫债券融资机制,支持境内和“一带一路”沿线国家相关机构和优质企业及国际金融机构发行人民币债券。1月19日,红狮控股集团有限公司成功发行首单国内企业“一带一路”建设公司债券;3月5日,恒逸石化公司债券“18恒逸R1”成功发行,成为境内上市公司公开发行的首单“一带一路”公司债券;7月11日,连云港港口集团有限公司可续期公司债券(用于“一带一路”项目)获证监会核准,成为全国首单获批的募集资金用于“一带一路”建设的可续期公司债券。在交易所的支持与推动下,“一带一路”债券市场有望迎来较快扩容,不仅能够为境内外企业开展“一带一路”建设提供通畅的直接融资渠道,同时还有助于推动我国债券市场进一步对外开放。

鼓励发行扶贫专项公司债券。5月11日,上交所发布《上海证券交易所公司债券融资监管问答——扶贫专项公司债券》(以下简称《监管问答》),明确了上交所债券市场服务脱贫攻坚战略的具体制度安排。一是明确了扶贫专项公司债券的认定范围,既包括注册地在贫困地区的企业所发公司债券,也包括募集资金主要用于精准扶贫项目建设、运营、收购或者偿还精准扶贫项目贷款的公司债券。二是列举了募集资金可投资的精准扶贫项目,并要求债券募集资金用于精准扶贫项目应建立健全风险控制和投资回报机制;同时明确对精准扶贫项目不作认证要求,以降低发债企业的融资成本。三是结合企业需求明确了募集资金用途要求,以提升募集资金使用效益,促进扶贫项目的市场化融资。四是明确了上交所对于扶贫公司债券申报发行的支持措施,为扶贫债券开辟审核绿色通道。上交所通过发布《监管问答》,向市场进一步明确了对发行扶贫专项公司债券的鼓励和支持,扶贫专项公司债券发行量有望增加。

促进小微企业和绿色领域的债券发展。6月1日,央行发布公告将AA级及以上的小微企业、绿色经济相关的金融债券和公司信用类债券纳入中期借贷便利(MLF)担保品范围;7月18日,央行额外给予MLF资金用于支持产业类信用债投资,AAA级及AA+级的信用债按1:1比例质押给予MLF,AA+级以下评级按1:2质押给予MLF资金,以引导银行加大对中低评级信用债的投资,此举有利于提升小微企业和绿色领域相关债券的流动性。6月8日,上交所与卢森堡证券交易所(以下简称“卢交所”)正式启动绿色债券信息通,将上交所绿色债券具体信息在卢交所官网及其环保金融交易所等信息平台展示,此举将为国际投资者提供高效透明的信息渠道,便利国际投资者配置我国绿色债券;第一批纳入信息通的均为在上交所公开发行并上市交易的绿色公司债券,共计18只。

扩大创新创业公司债试点规模。9月26日,国家发展和改革委员会(以下简称“发改委”)发布《关于发展数字经济稳定并扩大就业的指导意见》,提出着力发展壮大互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能等信息技术产业,并通过稳步扩大创新创业公司债试点规模等途径增强对数字经济创新创业的支持,创新创业公司债发行量有望增加。

支持铁道债跨市场发行与交易。6月1日,上交所发布《关于中国铁路建设债券上市交易有关事项的通知》,对铁道债在上交所的发行、上市流通、信息披露及持续管理等事项做出了具体规定;同日,中国结算发布《关于政府支持债券开展质押式回购有关事项的通知》,认可铁道债作为中国结算可接受的回购质押品,折扣系数取值暂定为0.96。以上措施将进一步推动中国铁路总公司所属符合条件的主体或资产在上交所开展债券融资和资产证券化,并提升其在交易所市场交易活跃程度。6月6日,首单跨市场铁道债在上交所成功上市。

(二)不断完善公司债市场机制

加强统一监管。8月24日,国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)召开防范化解金融高风险专题会议,提出进一步深化资本市场改革,并明确提出“建立统一管理和协调发展的债券市场”。9月11日,央行、中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)联合发布2018年第14号公告,对逐步统一银行间和交易所债券市场评级业务资质、加强对信用评级机构监管和监管信息共享、推进信用评级机构完善内部制度、统一评级标准等方面进行了规范,公告的发布是推进债券市场信用评级行业统一监管的重要制度性安排,有助于推进债券市场的互联互通。

发行方面。5月11日,中国证券业协会发布了修订后的《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》,一方面延长了发行人受行政处罚后禁发新债的周期,加大了私募债发行门槛和违规成本,另一方面强化了对私募债募集资金投向的管理,引导资金进入实体经济。此次负面清单修订代表着私募债市场快速扩容阶段已结束,迎来结构性调整,资质较差的融资主体继续通过债券市场融资难度增加。三季度,上交所和深交所先后发布《上海证券交易所公司债券预审核指南(五)——优化融资监管》、《深圳证券交易所公司债券业务办理指南第4号——公司债券优化审核程序》,通过对市场认可度高、行业地位显著、经营财务状况稳健且已在债券市场多次开展债券融资的公司申请发行公司债券实行简化审核,此举将有效提高公司债发行效率,便利相关企业融资。9月6日,证监会提出完善上市公司股份回购制度修法的建议,将上市公司为实现股权转换而配合发行可转债纳入股份回购情形,并简化实施决策程序,回购制度的改革为可转债提供了退出通道,有利于可转债的发行。

交易流通方面4月4日,上交所发布《证券交易资金前端风险控制交易参与人业务指南》,对交易参与人相关交易业务单元全天净买入申报金额总量实施额度管理,防止交易参与者发生巨额、非正常买入并造成市场异常波动的事件,保障市场正常运行。4月24日,上交所、中国结算发布《债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》,从投资者适当性、担保品管理、交易结算安排、持续管理等方面明确了三方回购业务规范,并设置了八个相对标准化的质押券篮子,有利于提高交易结算的效率,稳步推进债券质押式三方回购交易业务发展。6月,中国外汇交易中心、全国银行间同业拆借中心下发《关于开展债券匿名拍卖业务的通知》并配有相关细则,匿名拍卖业务适用的债券包括但不限于违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券。在债券违约增多的背景下,债券匿名拍卖业务有利于违约和高风险债券流动性。

(三)进一步加强纪律与监管

持续完善监管办法。3月23日,上交所发布《纪律处分和监管措施实施办法(2018年修订)》和《自律管理听证实施细则》,从调整和完善纪律处分与监管措施的种类、明确纪律处分的适用情形和实施程序等方面切实加强对违规行为的一线监管,约束市场各参与方的行为,这有助于维护资本市场秩序,保护投资者合法权益。4月24日,深交所2018年会员大会通过《深圳证券交易所章程(2018年修订草案)》,新的章程强化了交易所一线监管职能,包括将债券发行人等主体纳入监管范围,明确“惩罚性违约金”作为纪律处分,新增“出具监管建议函”的监管手段等具体内容,进一步加大监管力度。4月25日,《深圳证券交易所证券上市协议(2018年修订版)》发布,6月4日,新版《深圳证券交易所公司债券上市(挂牌)协议》发布,协议允许深交所做出重大交易暂停和恢复决定,并对争议解决条款进行了修订,允许发行人和经理人选择提交仲裁或向人民法院提起诉讼,协议的修订旨在加强监管依据,规范交易所债券市场发展。7月13日,证监会颁布《〈中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定〉第十五条、第二十二条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第13号》,明确凡是需要证监会做出行政许可决定的都属于“同类业务”,证券公司、证券服务机构及其从业人员若因涉嫌同类业务违规被证监会或司法机关立案调查,其所有同类业务将被暂停,此举有利于约束中介机构行为,督促中介机构真正做到归位尽责。

加大合规检查及违规处罚力度。7月6日,证监会对五洋建设集团股份有限公司涉嫌欺诈发行公司债券、信息披露违法一案做出处罚决定,五洋建设及20名相关责任人面临行政处罚及市场禁入,处罚金额合计逾4千万元;为五洋建设本次违法行为提供中介服务的证券服务机构如存在违法行为,证监会将依法严惩。8月17日,证监会对大公国际资信评估有限公司采取责令限期整改的监管措施,期限一年,整改期间不得承接新的证券评级业务,此次处罚主要由于大公国际在为债券发行人提供信用评级服务的同时直接向受评企业提供咨询服务,收取高额费用,并在监管部门进行的合规检查中向交易商协会提供存在虚假表述和不实信息的调查材料。

加强债务风险管控。7月17日,监管层通过窗口指导规定房地产企业所发公司债和票据不可用于互相偿还,此举可抑制房企通过发行大量短融来兑付即将到期的长期债券压力,收紧房地产企业融资,防范房企债务风险。

二、公司债发行概况

2018年第三季度,交易所债券市场共有356家发行人发行各类公司债474期,发行规模合计5901.40亿元。与上一季度相比,发行期数、发行家数和发行规模均略有增加,主要由于三季度以来货币政策走向中性偏松,流动性较上季度较为充裕,发行成本整体有所下降;与去年同期相比,发行期数、发行家数和发行规模均略有减少,可能是由于今年初以来债券违约事件频发,投资者风险偏好降低,资质较弱的公司通过债券市场融资难度增加。

2018年第三季度,一般公司债的发行期数和发行规模(216期和2846.96亿元)仍位居首位,在公司债总发行期数和总发行规模中的占比分别为45.57%和48.24%,两者占比环比和同均有所上升。私募债的发行期数和发行规模在公司债总发行期数和总发行规模中的占比分别为40.30%和26.86%,两者占比环比和同比均有所上升。证券公司债的发行期数和规模减少较为明显,或由于交易所窗口指导控制发行规模所致。

2018年前三季度,交易所债券市场共有728家发行人发行各类公司债1258期,发行规模合计15365.91亿元,发行期数、发行家数和发行规模同比均有所增加,主要由于一般公司债发行量大幅增长(发行期数和发行规模增幅达35%以上)。2015年公司债券发行主体扩容导致今年一般公司债和私募债到期数量较多,发行人再融资需求提升,同时因私募债发行条件收紧及投资人风险偏好降低,私募债发行难度提升,导致2018年前三季度一般公司债发行期数和发行规模大幅增长、私募债发行期数和发行规模变化不大。

2018年前三季度,发行规模最多的仍为一般公司债,与此同时,一般公司债的发行期数和发行家数也超过私募债位居第一。一般公司债发行期数和发行规模在公司债总发行期数和总发行规模中的占比分别为41.97%和41.81%,两者占比同比分别上升约7个和12个百分点;私募债发行期数和发行规模在公司债总发行期数和总发行规模中的占比分别为39.11%和26.86%,两者占比同比分别下降约4个和2个百分点。

公司债债项级别呈现向高级别集中趋势

2018年第三季度,公司债债项级别分布于AAA级~A+级,其中AAA级公司债的发行期数和发行规模均位列第一,在总发行期数和发行规模中的占比分别达到67.95%和82.17%,占比环比均上升约7个百分点、同比均上升约12个百分点;AA+级公司债在总发行期数和发行规模中的占比分别为16.91%和11.72%,占比环比、同比均减少约2个百分点;AA级公司债在总发行期数和发行规模中的占比分别为12.76%和5.31%,占比环比均下降约6个百分点、同比均下降约11个百分点;AA-级公司债共发行5期,发行规模27.26亿元,数量仍较少;此外,新增3期A+级公司债,发行规模6.90亿元。整体看,公司债债项级别向AAA级集中。

2018年前三季度,公司债债项级别分布于AAA级~A+级,其中AAA级公司债的发行期数和发行规模均位列第一,在总发行期数和发行规模中的占比分别为60.36%和76.79%,占比同比分别上升了约14个和10个百分点;AA+级公司债在总发行期数和发行规模中的占比分别为20.71%和15.18%,与上年同期相比,占比均变化不大,但超过AA级位居第二;AA级公司债在总发行期数和发行规模中的占比分别为17.14%和7.45%,同比均有所下降;AA-级公司债共发行12期,发行规模53.51亿元,数量仍较少;此外,新增3期A+级公司债,发行规模6.90亿元。整体看,公司债债项级别向AAA级集中。

一般公司债及其发行人信用等级集中于AAA级,发行人以地方国企为主,主要分布在综合类、多元金融服务、房地产管理和开发等行业

2018年第三季度,共有154家发行人发行216期一般公司债,发行人和债项级别均主要集中于AAA级(112家,176期),发行人主要来自于地方国有企业(62家),发行人行业以综合类、房地产管理和开发、多元金融服务、电力为主(71家)。

2018年前三季度,共有324家发行人发行528期一般公司债,发行人和债项级别均主要集中于AAA级(179家,384期),发行人主要来自于地方国有企业(145家),发行人行业以综合类、多元金融服务、房地产管理和开发、建筑与工程为主(114家)。

私募债发行人信用等级集中于AA级,发行人以地方国企为主,主要分布在建筑与工程、房地产管理与开发等行业

2018年第三季度,共有154家发行人发行191期私募债,已披露的私募债债项级别较为平均地分布于AAA~AA级(84期),发行人级别主要集中于AA级(64家),发行人主要来自地方国有企业(108家),行业以房地产管理和开发、建筑与工程、综合类为主(85家)。

2018年前三季度,共有309家发行人发行492期私募债,已披露的私募债债项级别较为平均地分布于AAA~AA级(203期),发行人级别主要集中于AA级(151家),发行人主要来自地方国有企业(222家),行业以建筑与工程、房地产管理与开发和综合类为主(167家)。

2018年第三季度,共有31家证券公司发行了44期公司债券。发行人和债项级别均主要集中于AAA级(21家,28期)。

2018年前三季度,共有57家证券公司发行了172期公司债券。发行人和债项级别均主要集中于AAA级(34家,112期)。

2018年第三季度,共有4家公司发行了4期可交换债,其中3家发行人为机械行业公司,仅有1家发行人披露了其主体级别(AA级);所有可交换债均未披露信用级别。

2018年前三季度,共有19家公司发行了20期可交换债。披露主体级别的发行人级别较平均分布于AAA~AA级,共有6期可交换债披露了债项等级,分别为AAA级(2期)和AA+级(4期)。

2018年第三季度,共有19家公司发行了19期可转债。发行人级别分布于AA+~A级,其中AA级发行人家数(7家)最多,有披露的债项等级分布于AAA~A+级,其中AA级可转债发行期数最多(8期)。

2018年前三季度,共有46家公司发行了46期可转债。发行人级别分布于AAA~BB+级,其中AA级和AA-级发行人家数最多(均为14家),有披露的债项等级分布于AAA~A+级,其中AA级可转债发行期数最多(17期)。

2018年前三季度市场资金面逐渐由中性偏紧走向中性偏松状态,市场利率整体呈波动下行走势,但由于信用风险事件多发,债券市场投资者对信用等级较低的债券态度更趋谨慎。从发行利率来看,2018年前三季度,AAA级、AA+级和AA级3年期一般公司债的平均发行利率分别为4.95%、6.24%、7.30%,AAA级和AA+级5年期一般公司债的平均发行利率为5.11%和6.50%,均呈现平均发行利率随级别的降低、期限的增加而逐步上升的特点。与2017年前三季度相比,各期限各级别一般公司债平均发行利率均有所上行。主要由于2017年二季度以来,在严监管、去杠杆等措施推动下市场利率明显走高,虽然2018年二季度以来市场利率有所回落,但仍高于2017年一季度市场利率平均水平。

从发行利差来看,2018年前三季度,AAA级、AA+级和AA级3年期一般公司债的平均发行利差分别为161.57bp、285.66bp和394.87bp;AAA级和AA+级5年期一般公司债的平均发行利差分别为166.21bp和310.33bp,均呈现平均发行利差随级别的降低、期限的增加而逐步扩大的特点。与2017年前三季度相比,各期限各级别一般公司债平均发行利差均明显扩大。

从发行级差来看,2018年前三季度,AA+级级差大于AA级级差,表明在违约常态化背景下,投资者对于AAA级债券偏好明显上升。从利差波动性来看,AAA级和AA+级三年期一般公司债利差变异系数较大,表明市场对其风险判断较为分化。

2018年前三季度,交易所债券市场存续的一般公司债发行人级别变动(含展望)合计102家,调整率为8.11%,同比下降3.86个百分点,评级稳定性有所提升。其中,级别(含展望)上调64家,调升率为5.09%,调升率同比明显下降;级别(含展望)下调38家,调降率为3.02%,调降率同比有所上升。整体来看,一般公司债级别(含展望)变动仍呈现调升趋势,但调升趋势同比明显减弱。

从行业分布来看,上调级别(含展望)的发行人共涉及24个行业,主要集中于房地产管理和开发(14家)、金属、非金属与采矿(6家)、多元金融服务(5家)、综合类(4家)和化工(4家)共五个行业,在上调级别(含展望)的总发行人家数中的占比为51.56%;下调级别的发行人共涉及17个行业,主要集中于化工(6家)、纺织品、服装与奢侈品(5家)、金属、非金属与采矿(4家)、石油、天然气与供消费用燃料(3家)和食品(3家)共五个行业,在下调级别(含展望)的总发行人家数中的占比为55.26%。

从企业性质来看,上调级别(含展望)的发行人以国有企业为主,共35家,在上调级别(含展望)的总发行人家数中的占比为54.68%;下调级别(含展望)的发行人以民营企业为主,共26家,在下调级别(含展望)的总发行人家数中的占比为68.42%。

2018年前三季度,交易所债券市场新增20家违约发行人,涉及13期一般公司债、8期私募债和2期可交换债,违约金额合计152.16亿元;新增违约主体数量较2017年前三季度(2家)明显增加。另有3家此前已经发生违约的发行人未能按时偿付其存续债券利息,涉及债券7期,违约金额超4.98亿元。2018年前三季度,交易所债券市场违约发行人主要为民营企业(16家),违约发行人地区涉及多元金融服务(3家)、金属、分金属与采矿(3家)等16个行业,分布在北京(5家)、上海(3家)等13个省市,分布均相对分散。

从宏观层面看,近期违约高发的原因表现为以下两个方面:第一,部分企业对宏观经济波动、行业周期性和政策不确定性的承受能力较弱。2018年,由于产业转型升级、金融“去杠杆”等一系列调控措施逐步推进,加之中美贸易摩擦的负面影响,我国宏观经济增速放缓,部分企业经营承压,导致偿债能力下降。例如富贵鸟股份有限公司,在服装鞋帽行业景气度下滑、居民消费结构升级的背景下,公司盈利水平不断恶化。新光控股集团有限公司主营业务饰品贸易在中美贸易摩擦影响下,盈利持续走低,存在相当大不确定性。受房地产市场管控持续加强影响,中弘控股股份有限公司、无锡五洲国际装饰城有限公司等以房地产相关行业为主业的企业盈利能力明显下降。第二,在信用紧缩的背景下,投资人进一步加强风险防范,弱资质企业融资难度加大且融资成本大幅提高。尤其对民营企业而言,经营业绩恶化将带来严峻的再融资压力,造成信用风险加速暴露直至触发违约。例如中安科股份有限公司(原中安消股份有限公司)和刚泰集团有限公司,债务周转均严重依赖外部融资。2016年,中安科负面消息不断,接连发生高管离职、被实施退市风险警示等事件,银行授信受到较大限制,公司存续债券遭到投资者抛售且2016年之后未能发行债券融资,其再融资渠道全面枯竭,最终触发违约。刚泰集团由于运行效率降低和大幅对外投资导致经营活动及投资活动净现金流持续净流出,加之受限资产逐年上升,金融机构采取了抽贷等方式规避信用风险,导致其现金流加剧紧张,正常经营活动受到干扰。

从微观层面看,公司债发行人盲目扩张以及大额违规对外担保和资金拆借是2018年前三季度违约事件发生的主要原因,具体来看:

部分违约企业激进扩张、过度举债。公司在过度举债后短期内盈利能力无法兑现,不足以支撑资产规模的快速扩大,伴随着刚性债务规模持续增长,公司债发行人流动性持续承压,最终资金链断裂、丧失偿债能力。例如中弘控股股份有限公司自2009年起频繁开展投资并购,近期多次收购失败,由于未追回预付收购款显著加大了其债务压力。金鸿控股集团股份有限公司近年严重依赖外部筹资,通过设立、收购和并购子公司进行大幅扩张,在建拟建和拟建项目较多,资产规模虽然大幅增长但其并购公司盈利不达预期。中融双创(北京)科技集团有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司、乐视网信息技术(北京)股份有限公司、刚泰集团有限公司和飞马投资控股有限公司等公司均面临此类困境。

部分违约企业存在大额违规对外担保和资金拆借的情况。对外担保将为企业带来或有负债风险,资金拆借将对公司资金造成一定占用,若对外担保和资金拆借金额过高,会对公司流动性带来较大压力。例如富贵鸟股份有限公司,其违规担保规模逾20亿元,资金拆借规模超40亿元,2017年下半年以来公司发生多起担保代偿事项,偿债能力严重恶化。中融双创(北京)科技集团有限公司的被担保方地域集中度较高且存在互保关系,其中有两家已被法院列为失信被执行人,导致中融双创(北京)科技集团有限公司面临较高的对外担保风险,有损其外部融资能力。近年来,河南众品食业股份有限公司流动资产周转率和应收账款周转率不断下降,关联方资金拆借对资金的占用进一步加剧了其资金紧张。截至2017年末,河南众品食业股份有限公司关联方资金拆借达17.05亿元,在净资产规模中的占比超过28%,对资金形成一定占用,带来流动性紧张。

企业内部管理体系存漏洞,实际控制人风险未得到有效控制。由于企业内部治理结构或业务风险防控不完善,公司某一重要人物或关联方造成的影响会使整个公司面临重大经营困难。例如上海华信国际集团有限公司控股股东中国华信董事局主席叶简明先生因被调查不能正常履职,受负面传闻影响,部分客户持观望态度,致使上海华信业务大幅萎缩,应收账款发生较大规模逾期,可供经营周转的货币资金短缺,其正常经营受到重大影响。吉林利源精制股份有限公司因其重点项目发生供应商供应延误问题,导致项目延期未能如期交付产品,由于该项目投入规模较大带来资本支出压力过大,造成资金周转困难。

上市公司或其母公司高比例质押股票,引发流动性风险。由于融资渠道逐步收窄,公司股东大幅质押公司股票,在股票市值下跌时将面临强制平仓风险,进而陷入流动性危机。例如神雾环保技术股份有限公司,其母公司神雾科技集团股份有限公司在2015年以来,利用所持两家上市子公司股票进行质押融资,期间由于神雾集团筹划重大重组,子公司股票多次停牌导致股价跌幅较大,且几乎全部触及平仓线;此外其担保的其他子公司融资租赁业务出现租金逾期,导致所持两家上市子公司股票被申请冻结和轮候冻结,存在失去两家上市子公司控制权的风险。这一事件对神雾环保的经营发展带来较大负面影响,致其融资活动陷入僵局,最终发生流动性危机。

在金融强监管、中美贸易摩擦加剧等因素的影响下,我国经济仍存在下行压力,相关贸易企业仍然面临较大的信用风险,家电、纺织品、运输设备等依赖进出口的行业企业及弱资质民营企业承压能力或继续走弱,债市风险事件或将持续发生;但在近期中央及监管层对民企融资的支持下,民营企业融资环境有望改善,资质较好的民营企业流动性或有所好转。在宏观经济保持稳定增长的背景下债券市场信用风险总体可控。

 
 
 
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