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通用网络现金棋牌·海通策略:内外资分歧加大 业绩为王聚焦消费成长

 
发布日期:2020-01-11 09:11:13 浏览次数: 2683
核心提示:为何内外资对A股分歧加大?同时,6月1 日226只A股股票纳入MSCI新兴市场指数,这将吸引更多外资配置A股。可见,4月以来外资在持续流入A股,而国内投资者却纷纷减持A股,两者分歧加大。4月以来内外资分歧加大的原因关键在于两者投资决策的角度不同,外资在做选择题,用望远镜看全球,发现A股估值和业绩匹配度不错,从而增配A股,而内资在做是非题,用放大镜看中国股市,短期一些事件因素影响市场,故而减持A股。

通用网络现金棋牌·海通策略:内外资分歧加大 业绩为王聚焦消费成长

通用网络现金棋牌,【海通策略】为何内外资对A股分歧加大?(荀玉根、李影)

核心结论:①外资用望远镜看全球,在做选择题,发现A股估值和业绩性价比较高,内资用放大镜看中国股市,在答是非题,看到一些不利的因素。②A股的PE、PB均已回到上证综指2638点时水平,预计18年净利润同比13.5%、ROE为11%,短期市场受制于中美贸易摩擦反复和国内信用违约事件不断。③过去两年大震荡格局不变,估值已回到区间底部,盈利增长支撑中期趋势,短期需要消化利空因素,业绩为王,如消费、医药、科技。

为何内外资对A股分歧加大?

最近一周上证综指下跌2.11%,期间上证综指回到年内前期低点附近。而在此时,我们观察到近期内外资的行为分歧较大,何以至此?市场会如何演绎?我们就此讨论。

1.‍外资做选择题,内资答是非题

4月以来内外资分歧加大。自3月22日中美贸易摩擦升级以来,市场整体在上证综指3000-3200点区间内盘整,然而从市场参与者角度看,内资和外资行为表现分化。近期北上资金流入加速,4、5月份分别净流入387、508亿元,较2017年月均水平166亿元大幅提升。今年以来北上资金已净流入1317亿元,主要分布在食品饮料、家电和电子元器件等消费类行业,若未来按此速度,则估算全年北上资金净流入A股3160亿元。为进一步满足内地与香港之间股市的联通需要,自5月1 日起,沪股通和深股通单日额度扩大四倍至520亿元人民币。同时,6月1 日226只A股股票纳入MSCI新兴市场指数,这将吸引更多外资配置A股。反观国内资金,在中美贸易摩擦和国内信用违约事件的影响下,其对A股的积极性不高。从散户开户数看,近期新增散户开户数已减少,4月、5月单周散户新增开户数为22.3万人、24.6万人,而2017年、2016年每周均值为31.7万人、37.9万人。从公募发行看,近期公募发行速度放缓,今年1月新成立公募基金达829亿元,创2016年以来新高,然而进入4、5月后分别回落至324、251亿元,而今年以来月均为472亿元。根据Wind数据测算,近期仓位普遍降低,股票型基金仓位从3月底的88.3%降至当前的85.9%,前十大股票型基金仓位也从88.6%降至84.7%。可见,4月以来外资在持续流入A股,而国内投资者却纷纷减持A股,两者分歧加大。

外资在做选择题,而内资在做是非题。4月以来内外资分歧加大的原因关键在于两者投资决策的角度不同,外资在做选择题,用望远镜看全球,发现A股估值和业绩匹配度不错,从而增配A股,而内资在做是非题,用放大镜看中国股市,短期一些事件因素影响市场,故而减持A股。外资在投资时遵循着Topdown的配置思路,从全球资产配置角度出发,首先要选MSCI发达市场还是新兴市场。从历史数据看,两者强弱关系类似大小盘,风格7年一轮换,2010-2016年MSCI发达市场指数走强,2016年下半年以来新兴市场指数相对走强才2年。在新兴市场里,A股是较好的选择,一方面A股纳入MSCI,另一方面A股的估值和盈利匹配度不错,目前A股PE(TTM,整体法)、2017年净利同比为17倍、18.4%,上证综指为14倍、17.9%,印度CNX Nifty指数为27倍、11.8%,巴西IBOVESPA指数为26倍、13.4%,印尼雅加达综合指数为21倍、24.0%,标普500为24倍、13.0%。内资因为身在国内,对短期事件因素更敏感,近期中美贸易摩擦还在发酵,融资渠道收窄背景下国内信用违约增多,这些都对市场情绪形成压制。5月29日美国白宫宣布,将对中国500亿美元商品征收25%关税,最终进口商品清单将于6月15日之前公布,受到此消息影响,5月30日上证综指单日下跌2.53%。近期债市频繁曝出信用违约事件,5月共发生5起信用违约事件,今年以来共发生20起信用违约事件,涉及11家违约主体,其中新增违约主体6家,包括神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消、亿阳集团、上海华信,其中前四家主体均为上市公司。5月21日,东方园林公告称拟发行的10亿元公司债最终只募集到5000万元,上市民营企业融资难困境初显现,很多人担忧企业基本面或将因此受到影响。 

2. 市场的低估值对抗短期不确定性

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